過去幾個月，全球貴金屬市場經歷了一場前所未有的“大遷徙”。由于交易員擔心貴金屬可能受到關稅影響，紐約期金相對于全球基準價格出現了大幅溢價。這種異常溢價刺激了大規模的套利交易，促使銀行和交易員將大量黃金和白銀通過飛機和輪船運往美國，甚至扭曲了美國的貿易數據。
然而，這一局面在2025年4月2日戛然而止。特朗普政府在白宮簽署關于所謂“對等關稅”的行政令，將黃金、白銀、鉑和鈀等金屬排除在關稅之外。這一政策的出臺，使得美國貴金屬市場上的溢價迅速蒸發。周三，紐約黃金期貨與倫敦現貨黃金之間的價差一度超過62美元/盎司，但在豁免政策公布后，這一差價迅速縮窄至23美元/盎司。白銀市場的“實物交割價差”（EFP）也從超過1美元/盎司跌至24美分。
截至目前，黃金和白金價格雙雙大跌。紐約期銀日內重挫7%，現報32.22美元/盎司；現貨白銀日內大跌6%，現報31.89美元/盎司；現貨黃金回落至3070美元/盎司下方，日內跌2.05%，現報3070.80美元/盎司。
在特朗普政府發布關稅豁免之前，美國貴金屬市場實際上并未完全消化主要關稅的影響。盡管如此，僅是實施關稅的風險，就促使交易員紛紛回補在美國市場的空頭頭寸，從而導致了持續的價差，這反過來又刺激了將實物金屬運往美國的行為。運輸黃金還一度令倫敦金庫面臨前所未有的物流挑戰。自今年1月以來，倫敦市中心地下深處的英格蘭銀行金庫中，一支15人小團隊爭分奪秒地滿足交易員將金條運往紐約的需求。自美國總統大選以來，價值約600億美元的2000多萬盎司的黃金已進入紐約Comex交易所的倉庫，其中大部分來自倫敦黃金市場。
大量黃金涌入美國，使得美國的貴金屬庫存飆升至歷史最高水平。自去年11月底以來，美國的黃金庫存增加了2650萬盎司，白銀庫存增加了1.746億盎司，這些流入的貴金屬總價值超過800億美元。黃金進口推動美國貿易逆差在1月份創下歷史新高，經濟學家甚至在計算中排除了貴金屬。
在美國宣布對從英國和歐盟進口的貴金屬將獲得關稅豁免后，紐約與倫敦間長達數月的黃金價格差異幾乎瞬間消失。這一政策轉變使得將實物黃金運往美國的緊迫性戛然而止，徹底改變了近幾個月來主導市場的貿易動態。此前，為了從交易中獲得盡可能多的利潤，摩根大通和匯豐控股等銀行在過去幾個月里一直在組織黃金運輸，如今將不得不面對平倉的壓力。
Metals Focus咨詢公司的董事總經理Nikos Kavalis表示，當將黃金運往美國的動力消失時，交易方向很可能會發生逆轉，因為已經抵達紐約的新金條將被運回海外市場，以補充倫敦的庫存，或滿足中東或亞洲的實物需求。
特朗普政府的關稅豁免政策終結了全球貴金屬市場的套利盛宴，重塑了市場格局。這一政策的實施不僅使得貴金屬市場的溢價迅速蒸發，還導致了黃金和白銀價格的大幅波動。未來，隨著貴金屬市場逐漸適應新的政策環境，全球貴金屬的流動方向和交易策略可能會發生重大調整
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