在昨日下午舉行的弘元綠能（603185.SH）2024年度股東大會上，有投資者與公司管理層交流時自嘲道：“當時投資買入的時候，以為光伏是科技成長股，后來才知道原來是周期股?！?/span>
弘元綠能曾有過輝煌時刻，在2020年至2022年業績迎來爆發期。然而，隨著光伏市場行情的轉變，2024年公司虧損高達26.97億元，創下上市以來的最高虧損紀錄，公司市值也從巔峰時期的近千億元，跌至如今的百億元附近。
面對周期風險的沖擊，公司管理層給出了應對之策。一方面，公司會配合行業協會的自律減產要求，以穩定市場價格；另一方面，會繼續鞏固公司一體化的核心優勢，公司自有的硅料產能全部用于自身生產，不考慮對外出售。公司管理層堅定地表示：“公司有信心先于行業回暖，當下只需等待市場重新爆發的契機?！苯刂?025年第一季度，弘元綠能資產負債率為58.15%，在光伏行業上市公司中處于較低水平。
弘元綠能從硅片業務起步，逐步向產業鏈上下游延伸，發展路徑與光伏龍頭隆基綠能（601012.SH）有諸多相似之處，因此被投資者稱為“小隆基”?；仡櫰溥M入光伏行業制造端后的經營業績，能清晰感受到此輪周期的起伏。2019年，公司從高端智能化裝備制造跨界進入光伏單晶硅領域。當時終端裝機需求大增，晶硅產業鏈各環節產品供不應求，價格居高不下，到2021年，公司新能源材料業務收入占主營業務收入的比例已超98%。2020 - 2022年，公司歸母凈利潤同比分別增長186.72%、222.10%和77.22%，業績一路高歌猛進。
早在2021年光伏行業繁榮時期，公司管理層就敏銳地察覺到硅片環節潛在的產能過剩風險。當同行激進擴張單晶硅片產能時，公司已著手構建“硅料 - 硅片 - 電池 - 組件”垂直一體化布局。管理層認為，若押注單一硅片環節，雖能短期獲利，但難以抵御長周期波動，一體化布局可有效規避單一環節價格暴跌帶來的系統性風險。不過，這種布局模式也引發了爭議，當全產業鏈面臨階段性供需失衡時，一體化企業面臨“船大掉頭難”的困境。2023年四季度，隨著行情接近尾聲，弘元綠能營收和凈利潤開始下滑，2024年更是創下上市以來最大虧損紀錄。
在會后交流中，有投資者詢問公司的核心“護城河”。公司管理層回應稱，在細分設備制造業務上，公司龍頭地位穩固；在光伏材料方面，由于產品同質化，企業競爭力主要體現在降本上，公司在硅料生產到電池組件的各段成本競爭力均處于行業領先水平。對于各環節的開工情況，管理層雖未明確說明，但表示公司是行業內為數不多在四個主材環節均有布局和開工的企業，且開工率高于平均水平。
弘元綠能已形成產業鏈垂直一體化格局。在硅料方面，公司位于包頭的自有6萬噸產能，通過提高生產效率可提升至7.5萬噸。內蒙古包頭電價優勢明顯，成本競爭優勢突出，該部分硅料產能是近年新投產的先進產能，各項參數優良，且全部自用，無出售或并購重組計劃。
2024年，光伏各環節產品價格持續低迷，公司各項產品毛利率承壓，硅片毛利率為 -4.14%，同比減少21.99個百分點；太陽能組件及電池毛利率為 -12.42%，同比提高1.15個百分點。公司管理層坦言，組件毛利率最低，但在公司總體業務中占比不大，虧損核心集中在硅片上。按當期市場價格結算口徑，實際硅片業務毛利率為 -6.06%，組件業務毛利率為3.18%。
對于硅片業務毛利率何時轉正，公司表示取決于市場行情。今年一季度，受政策催動分布式搶裝潮影響，光伏產業鏈價格上漲，企業經營狀況有所好轉。財報顯示，弘元綠能今年Q1實現營收16.57億元，同比減少24.37%，歸母凈利潤虧損6188萬元，但同比增長56.23%，成為光伏行業虧損最少的企業之一。公司管理層表示，只要行業稍有回暖，公司運營狀況就會迅速改善，目前正在等待市場爆發的機會。
在交流中，有投資者多次詢問光伏產業鏈何時能見拐點，但管理層未給出確切回復，只是坦言行業現狀非某一家企業能夠改變，公司只能在大環境下發揮自身優勢。公司管理層對財聯社記者表示，年初以來光伏行業的自律減產對產業鏈價格改善效果顯著，公司會配合行業協會要求，推動行業盡快回歸合理。
組件是晶硅產業鏈中最下游環節，也是一體化廠商的重要銷售來源。2024年，弘元綠能組件銷售超過4GW。對于今年的組件出貨目標，管理層表示無明確計劃，將依據市場行情變化而定。在接單方面，公司采取審慎策略，重點考慮客戶回款能力，不接高風險訂單，但可接受盈虧平衡或略微虧損的訂單，以維持產線運營，為員工提供工作條件。
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